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沪铝|AL2307核心观点：铝锭库存延续去化，中期仍受需求偏弱影响

主要逻辑：（1）供给：内蒙古白音华铝业计划下半年40万吨全面达产。从高频数据来看，云南境内两座水库站水位边际继续好转，向家坝水库站水位已高于过去两年同期水平，溪洛渡水库站水位好于21年同期，但仍低于22年同期。（2）需求：据SMM，截至5月25日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至64.1%。截至5月29日，铝锭周度出库量12.54万吨，周环比增加0.39万吨；铝棒出库量4.68万吨，周环比降0.29万吨，出库表现仍以低位持稳为主。（3）库存：截至5月29日，上期所仓单7.58万吨，日环比减0.19万吨。铝锭社会库存62.1万吨，环比上周四降3.6万吨。（4）估值：截至5月29日，A00铝锭报升水120元，日环比持平。电解铝估算成本16644元/吨，日环比降6元；吨铝利润1716元，日环比升206元。

综合分析：海外方面，市场对债务上限问题的担忧缓和，后续目光将转向6月美联储是否继续加息。根据CME“美联储观察”，目前6月加息25个绩点的概率已上升至50%以上。国内方面，“小作文”对市场情绪的提振基本消化，国内高频数据显示国内经济依旧维持弱复苏态势。基本面方面，云南地区电解铝复产尚有不确定性，目前看存在丰水期复产预期，本周铝下游加工龙头企业开工率环比继续下行，需求不足仍是制约开工率的主要因素。昨日公布的铝锭社库继续去化，主要是铝水比例偏高及铝价下跌刺激下游补库，后续亦需关注其他铝材的消费和库存情况。中期来看，国内地产消费复苏乏力，冶炼成本也在持续下移，吨铝利润走扩难度较高，反弹做空思路对待。

市场研判：反弹做空思路。

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