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出台四大高耗能行业稳增长工作方案，陕西事故导致行业供给边际进一步收紧。

（1）工信部：8 月25 日，多部门联合印发石化、钢铁、有色及建材四大行业稳增长工作方案，主要目的是促进上述行业2023-2024 年平稳加快发展。（2）陕西省应急管理厅：8 月22 日在延安召开全省安全生产工作会议，深刻汲取延川县新泰煤矿事故教训（8 月21 日晚发生），强调举一反三开展矿山安全综合整治，严厉打击违法违规生产行为，切实消除矿山安全隐患。（3）国家矿监局山西局：

8 月22 日晚9 点召开矿山安全生产紧急视频会议，强调要清醒认识当前煤矿安全生产的严峻形势，确保全省矿山安全生产形势持续稳定。我们认为，近期事故频发，安监趋严导致主产区供应收紧，特别是陕西煤矿事故导致边际进一步收紧（近期内蒙和山西供给端扰动持续存在）。需求端，为落实中央经济工作会议决策部署，把稳增长摆在首要位置，重点对石化、钢铁、有色及建材四大高耗能行业提出平稳加快发展目标，利好煤炭行业需求恢复及增长。

供给收缩支撑煤价上行，预计短期仍将窄幅震荡。（1）本周秦港煤价818 元/吨，环比/同比+16/-387 元/吨（增幅2%/-32.1%）。截至8 月25 日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+10/7/12 元/吨至728/637/692 元/吨。（2）本周（8 月18-24 日），沿海八省电厂平均日耗226 万吨，同比-3.1%（上周分别为234万吨、-1%）；平均库存3675 万吨，同比+26.3%（上周分别为3604 万吨、+24.4%）。

（3）本周北方四港库存1436 万吨，较22/21 年同期+68/406 万吨（上周同比+48/367万吨）。我们认为，本周日耗环比继续回落，但受煤矿事故导致的供给收缩影响，本周港口及产地煤价均有所回升。但考虑到天气情况，电煤需求逐步进入淡季，叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足，预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

焦炭四轮提涨后落实首轮降价，焦煤价格亦回落。（1）sxcoal：本周焦炭落实首轮降价，降幅100 元/吨；京唐港主焦煤亦下跌50 元/吨至2100 元/吨。（2）截至8 月25 日，供给端，焦化厂开工率76.9%，环比+0.8pct；需求端，Mysteel全国247 家钢厂日均铁水产量246 万吨，环比/同比持平/+7%（上周同比+8.8%）。

我们认为，本周钢材价格维持震荡，铁水产量继续高位平稳，反映刚需仍较强。

而供给端，虽然焦炭落实首轮降价，但原材料焦煤亦下跌，焦企维持一定盈利空间，开工率继续小幅回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或维持紧平衡，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，考虑到焦煤价格持续高位，下游接受意愿不高，且钢厂对焦炭有所打压，随着焦炭降价，本周焦煤亦下跌。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：我们认为：1）市场对动力煤悲观预期已较为充分，随着煤价下跌，国内及海外供应收缩逐步体现，后续价格难有超预期回落，建议逐步关注高分红公司的配置机会，如中国神华、山煤国际、兖矿能源；2）倒查2000 年以来瞒报带动主产地供应收缩，且行业需求逐步进入旺季，建议关注焦煤板块机会，如淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、潞安环能；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续关注受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。